（來源融中研究 ，作者融中研究，原文鏈接：http://www.thecapital.com.cn/News/show/id/33550.html）

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國(guó)內(nèi)績(jī)效評(píng)價(jià)發(fā)展歷程

1.績(jī)效評(píng)價(jià)概念

政府引導(dǎo)基金的績(jī)效評(píng)價(jià)是指在考核期內(nèi)（通常為一個(gè)年度），根據(jù)政府引導(dǎo)基金的投資方向和政策目標(biāo)，運(yùn)用科學(xué)、合理的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法，對(duì)引導(dǎo)基金的投資運(yùn)營(yíng)情況、目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度及產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)效果進(jìn)行客觀、公正的系統(tǒng)評(píng)價(jià)。

2.績(jī)效評(píng)價(jià)發(fā)展歷程

自2002年國(guó)內(nèi)首只政府引導(dǎo)基金成立以來，歷經(jīng)18年的發(fā)展，政府引導(dǎo)基金的目標(biāo)規(guī)模已經(jīng)超過10萬億元。政府引導(dǎo)基金成為各地區(qū)優(yōu)化政府投資方式、發(fā)揮政府資金引導(dǎo)作用的重要工具。在政府引導(dǎo)基金的發(fā)展過程中，隨著引導(dǎo)基金運(yùn)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，引導(dǎo)基金能否有效合規(guī)運(yùn)行以及是否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，逐步受到國(guó)家和地方政府的關(guān)注。從2008年起，國(guó)家和地方陸續(xù)出臺(tái)引導(dǎo)基金管理政策和績(jī)效考核辦法。

從國(guó)家層面來看，2008年10月，國(guó)務(wù)院聯(lián)合財(cái)政部、商務(wù)部共同出臺(tái)《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》，要求將引導(dǎo)基金納入公共財(cái)政考核評(píng)價(jià)體系，定期對(duì)引導(dǎo)基金政策目標(biāo)、政策效果及其資產(chǎn)情況進(jìn)行評(píng)估。2015年11月，財(cái)政部發(fā)布《政府投資基金暫行管理辦法》，要求“各級(jí)財(cái)政部門應(yīng)建立政府投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)制度，按年度對(duì)基金政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度、投資運(yùn)營(yíng)情況等開展評(píng)價(jià)，有效應(yīng)用績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果”，該辦法出臺(tái)表明政府投資基金監(jiān)督及考核機(jī)制開始建立。2016年12月，國(guó)家發(fā)展改革委出臺(tái)《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，強(qiáng)調(diào)國(guó)家發(fā)展改革委建立并完善政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和管理人績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，提出了兩類評(píng)價(jià)體系的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)，并就績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果的應(yīng)用提出了指導(dǎo)意見：金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)評(píng)分結(jié)果對(duì)登記的政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金給予差異化的信貸政策，各級(jí)政府部門可以根據(jù)評(píng)分結(jié)果選擇基金管理人。

從地方政府層面來看，近5年，山東、浙江、北京、天津、河南、天津及四川等地方政府紛紛出臺(tái)引導(dǎo)基金的考核管理辦法。例如，2015年，山東省發(fā)布《山東省省級(jí)股權(quán)投資引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)管理暫行辦法》，標(biāo)志著第一份地方性政府引導(dǎo)基金績(jī)效考核管理辦法的出臺(tái)；2016年11月，浙江省發(fā)布《浙江省政府產(chǎn)業(yè)基金績(jī)效考核評(píng)價(jià)管理暫行辦法（征求意見稿）》；2017年3月，河南省發(fā)布《河南省財(cái)政廳關(guān)于印發(fā)河南省政府投資基金管理暫行辦法的通知》；2019年6月，四川省發(fā)布《四川省省級(jí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)管理暫行辦法的通知》。

全國(guó)及地方政府引導(dǎo)基金績(jī)效考核評(píng)價(jià)辦法的出臺(tái)，形成了對(duì)引導(dǎo)基金運(yùn)行情況進(jìn)行監(jiān)督管理和開展績(jī)效評(píng)價(jià)的規(guī)范性文件。隨著引導(dǎo)基金合作子基金投資項(xiàng)目逐步落地，政府對(duì)引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)的重視程度日益提高，定期開展政府引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)已成為各級(jí)政府部門的共識(shí)。

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績(jī)效評(píng)價(jià)的意義

近幾年，隨著政府引導(dǎo)基金規(guī)模的爆發(fā)式增長(zhǎng)，引導(dǎo)基金運(yùn)營(yíng)中也出現(xiàn)一些問題，例如引導(dǎo)基金運(yùn)作機(jī)制不夠完善、引導(dǎo)作用和引導(dǎo)效應(yīng)不突出、引導(dǎo)資金投資進(jìn)度緩慢等。建立系統(tǒng)完善的績(jī)效考核評(píng)價(jià)體系，有助于全面深入發(fā)現(xiàn)引導(dǎo)基金的運(yùn)營(yíng)問題，促進(jìn)基金合法合規(guī)運(yùn)作，為基金未來政策優(yōu)化提供支撐依據(jù)；有助于科學(xué)評(píng)估引導(dǎo)基金的社會(huì)效益、經(jīng)濟(jì)效益，特別是彌補(bǔ)單一財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益衡量不足的問題。

1.監(jiān)督引導(dǎo)基金的政策效果

引導(dǎo)基金作為政府對(duì)外投資的政策性專項(xiàng)基金，通過引入并放大社會(huì)資本，力求發(fā)揮財(cái)政資金引導(dǎo)資本流向、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向作用?？?jī)效評(píng)價(jià)體系的建立，有利于合理評(píng)估財(cái)政資金的放大效果，并對(duì)資金在特定產(chǎn)業(yè)和區(qū)域中的流向進(jìn)行監(jiān)督，推動(dòng)引導(dǎo)基金引導(dǎo)社會(huì)資本投向社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、帶動(dòng)區(qū)域關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2.提升經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估的有效性

政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的發(fā)起設(shè)立不以盈利為目標(biāo)，但在參股支持模式下，基金運(yùn)作的經(jīng)濟(jì)效益也至關(guān)重要，良好的經(jīng)濟(jì)效益可以滿足基金管理人和社會(huì)投資人的收益需求，激發(fā)子基金投資積極性，也有利于國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。在績(jī)效評(píng)價(jià)出現(xiàn)以前，對(duì)基金效益的考核完全依賴于單一的財(cái)務(wù)報(bào)表，但財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)基金績(jī)效的評(píng)估可能是無效的，例如，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，具有高風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)周長(zhǎng)的特點(diǎn)，在投資早期，往往處于短期賬面虧損狀態(tài)，若單純以財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來評(píng)估基金經(jīng)濟(jì)效益，其評(píng)估結(jié)論對(duì)基金真實(shí)價(jià)值貢獻(xiàn)的參考意義不大。因此，需要借助多維度的績(jī)效評(píng)價(jià)體系來衡量基金的經(jīng)濟(jì)效益狀況。

3.促進(jìn)基金規(guī)范化運(yùn)作

基金的運(yùn)營(yíng)管理貫穿基金募投管退全生命運(yùn)營(yíng)周期。不規(guī)范的運(yùn)營(yíng)管理無法保障基金效益目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，甚至可能為政府及社會(huì)投資人帶來資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。在績(jī)效考核評(píng)價(jià)體系中，圍繞基金全生命運(yùn)營(yíng)周期的各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)基金管理合規(guī)性、基金運(yùn)營(yíng)模式及執(zhí)行流程等進(jìn)行有效評(píng)價(jià)，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)基金運(yùn)營(yíng)過程中的各項(xiàng)問題，督促管理人對(duì)引導(dǎo)基金的運(yùn)營(yíng)持續(xù)改進(jìn)與優(yōu)化，促進(jìn)引導(dǎo)基金規(guī)范良性運(yùn)作，提升引導(dǎo)基金財(cái)政資金利用效率。

4.為引導(dǎo)基金政策制定提供參考

當(dāng)前我國(guó)各地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)化建設(shè)差異較大，引導(dǎo)基金績(jī)效考核體系的建立，可以為發(fā)展相對(duì)落后或者尚無基金設(shè)立經(jīng)驗(yàn)的地區(qū)提供政策制定的參考依據(jù)。通過對(duì)當(dāng)前已設(shè)立運(yùn)作基金的考核評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)各類基金的運(yùn)作特點(diǎn)和問題，有助于政府部門制定差異化的管理辦法，對(duì)不同類型的基金進(jìn)行針對(duì)性的管理。

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績(jī)效評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)

政府引導(dǎo)基金的績(jī)效評(píng)價(jià)對(duì)象一般包括兩層：一是政府引導(dǎo)基金（以下簡(jiǎn)稱母基金），二是政府引導(dǎo)基金子基金（以下簡(jiǎn)稱子基金）。

由于國(guó)家和各地政府對(duì)政府引導(dǎo)基金層面的評(píng)價(jià)提出了規(guī)范性的考核辦法和詳細(xì)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，在實(shí)際評(píng)價(jià)中，對(duì)母基金的評(píng)價(jià)體系一般以國(guó)家或者地方政府的考核辦法為依據(jù)，以下重點(diǎn)對(duì)子基金的評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)進(jìn)行闡述。

1.設(shè)計(jì)原則

（1）完整性原則。評(píng)價(jià)指標(biāo)覆蓋基金運(yùn)營(yíng)募投管退各環(huán)節(jié)，通過多維度、多環(huán)節(jié)綜合考察引導(dǎo)基金的運(yùn)營(yíng)情況。

（2）系統(tǒng)性原則。評(píng)價(jià)指標(biāo)采取定量指標(biāo)和定性指標(biāo)相結(jié)合的方式，有利于系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)和揭示基金運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)和問題。

（3）重要性原則。評(píng)價(jià)指標(biāo)包含最能反映評(píng)價(jià)要求的核心指標(biāo)，并且指標(biāo)具有廣泛的代表性。

（4）準(zhǔn)確性原則。評(píng)價(jià)指標(biāo)能夠準(zhǔn)確界定并且反映出評(píng)價(jià)目的，有合理的量化公式或者能夠清晰的定性描述。

（5）客觀性原則。指標(biāo)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不受人為因素的影響，客觀真實(shí)的反映被評(píng)價(jià)基金的運(yùn)營(yíng)情況、引導(dǎo)作用等。

2.評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)

指標(biāo)設(shè)計(jì)從政府設(shè)立引導(dǎo)基金的宗旨出發(fā)，既體現(xiàn)基金的運(yùn)營(yíng)效果，也關(guān)注基金的運(yùn)營(yíng)過程。運(yùn)營(yíng)效果指標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)和政策效益指標(biāo)，重點(diǎn)考察基金的投資回報(bào)情況以及對(duì)引導(dǎo)基金政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。運(yùn)營(yíng)過程指標(biāo)主要考察基金運(yùn)營(yíng)的合規(guī)性、合理性及制度執(zhí)行落實(shí)的情況等。因此，以基金運(yùn)營(yíng)、經(jīng)濟(jì)效益和政策效益三大指標(biāo)為一級(jí)指標(biāo)，構(gòu)建三級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，如表6-2所示：

表 1 績(jī)效評(píng)價(jià)三級(jí)指標(biāo)體系示例

（1）運(yùn)營(yíng)能力

對(duì)基金運(yùn)營(yíng)管理水平的評(píng)價(jià)，重點(diǎn)考察基金在募投管退各環(huán)節(jié)制度的健全性和操作流程的規(guī)范性。此外，對(duì)基金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)控制、管理人的合規(guī)性及管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性等指標(biāo)也需進(jìn)行考核評(píng)價(jià)。具體如下：

基金募集階段，考核子基金是否按照引導(dǎo)基金要求募集和管理，社會(huì)出資比例是否符合引導(dǎo)基金的要求；

基金投資階段，考核投資流程的規(guī)范性和實(shí)際投資進(jìn)度；

投后管理和風(fēng)險(xiǎn)控制層面則主要考察管理制度是否健全、部門人員配置是否合理等，同時(shí)，根據(jù)投后增值服務(wù)措施和服務(wù)效果對(duì)投后增值服務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)；

基金退出階段，考察退出流程的規(guī)范性和實(shí)際退出進(jìn)度情況；

基金管理人層面，考察管理機(jī)構(gòu)的合規(guī)運(yùn)營(yíng)情況、基金管理團(tuán)隊(duì)人員的穩(wěn)定性和執(zhí)行力等指標(biāo)。

（2）經(jīng)濟(jì)效益

經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)是檢驗(yàn)基金管理人專業(yè)能力和投資回報(bào)收益的重要指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)效益由投資收益指標(biāo)和基金估值兩類細(xì)分指標(biāo)構(gòu)成。

投資收益指標(biāo)除了考慮基金自身的投資回報(bào)收益指標(biāo)，如內(nèi)部收益IRR、資本回報(bào)倍數(shù)MOC，還考慮其對(duì)出資人的收益分配情況，引入投入資本分紅率DPI、投入資本總值倍數(shù)TVPI兩項(xiàng)指標(biāo)。

基金估值的計(jì)算，根據(jù)中基協(xié)《私募投資基金非上市股權(quán)投資估值指引(試行)》提出的方法進(jìn)行評(píng)估，基金評(píng)估公式為：

基金資產(chǎn)凈值=項(xiàng)目?jī)r(jià)值總和+其他資產(chǎn)價(jià)值-基金費(fèi)用等負(fù)債

其中項(xiàng)目?jī)r(jià)值總和為基金在評(píng)價(jià)期間投資的所有項(xiàng)目估值之和。項(xiàng)目估值，根據(jù)企業(yè)所處不同的狀態(tài)，采用差異化的評(píng)估方式，可參考如下方法：

沒有下輪融資但正常經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目：根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，選擇采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）或者資產(chǎn)評(píng)估法；

有下輪融資的項(xiàng)目：按最新一輪融資的估值計(jì)算；

計(jì)劃上市的項(xiàng)目：按照可比同類上市公司市場(chǎng)乘數(shù)法（例如PE法）進(jìn)行估值計(jì)算；

已上市的項(xiàng)目：將評(píng)價(jià)年度對(duì)最后一個(gè)交易日收盤價(jià)作為估值；

已退出的項(xiàng)目：將實(shí)際收到的現(xiàn)金作為估值；

其中，項(xiàng)目?jī)r(jià)值的評(píng)估數(shù)據(jù)由基金管理人提供。評(píng)估時(shí)，首先核實(shí)基金管理人提供的項(xiàng)目估值數(shù)據(jù)以及企業(yè)估值方法是否合理，如果不合理，需對(duì)項(xiàng)目估值進(jìn)行重新評(píng)估修正后，再帶入上述公式進(jìn)行基金價(jià)值的評(píng)估。

（3）政策效益

政策效益指標(biāo)是衡量政府引導(dǎo)基金引導(dǎo)效果的核心指標(biāo)，包括資金放大效應(yīng)指標(biāo)、投資引導(dǎo)效應(yīng)指標(biāo)及社會(huì)效益指標(biāo)三個(gè)細(xì)分指標(biāo)：

資金放大效應(yīng)指標(biāo)主要考核基金對(duì)社會(huì)資本的撬動(dòng)作用，對(duì)當(dāng)?shù)靥囟I(lǐng)域投資的放大倍數(shù)；

投資引導(dǎo)效應(yīng)指標(biāo)主要考察基金投資地域、投資領(lǐng)域及投資階段的投資比例是否符合引導(dǎo)基金管理辦法的要求；

社會(huì)效益指標(biāo)要考核引導(dǎo)基金對(duì)產(chǎn)業(yè)實(shí)際發(fā)展的推動(dòng)效果，評(píng)價(jià)具體指標(biāo)為人才的引入、就業(yè)增張和稅收增長(zhǎng)情況等。

1.指標(biāo)權(quán)重設(shè)計(jì)

績(jī)效指標(biāo)權(quán)重設(shè)計(jì)，一方面結(jié)合地方政府投資訴求、引導(dǎo)需求來設(shè)計(jì)；另一方面，根據(jù)投資期和退出期基金運(yùn)營(yíng)的差異化特點(diǎn)進(jìn)行差異化的賦權(quán)設(shè)計(jì)。

以下權(quán)重為示例，實(shí)際評(píng)估，需結(jié)合子基金投資目標(biāo)及管理運(yùn)營(yíng)重點(diǎn)，對(duì)權(quán)重進(jìn)行調(diào)整。如表6-3所示。

表 2 績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重示例

備注：實(shí)際評(píng)價(jià)，需要結(jié)合引導(dǎo)基金管理辦法及對(duì)子基金要求側(cè)重不同，進(jìn)行指標(biāo)及賦權(quán)的調(diào)整。

基金運(yùn)營(yíng)指標(biāo)，根據(jù)基金所處不同生命周期階段運(yùn)營(yíng)的重點(diǎn)不同，指標(biāo)賦權(quán)會(huì)相應(yīng)調(diào)整，例如，對(duì)于處于投資期和退出期的基金，在投資進(jìn)度及退出進(jìn)度的指標(biāo)賦權(quán)上差異化明顯，退出期投資進(jìn)度指標(biāo)權(quán)重為0，即不考核該項(xiàng)指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)，除了考慮基金內(nèi)部收益率外，還考慮基金對(duì)LP已分配的收益及基金估值等情況；由于退出期的基金投資收益更加明顯，因此，投資收益指標(biāo)的賦權(quán)上，退出期的指標(biāo)權(quán)重會(huì)高一些。政策效益考核指標(biāo)對(duì)不同生命周期階段的考核要求基本一致，因此，投資期和退出期的各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重一致。

2.績(jī)效評(píng)分設(shè)計(jì)

對(duì)于各項(xiàng)指標(biāo)的綜合評(píng)分將根據(jù)指標(biāo)分（Score）與權(quán)重分（α）的乘積決定。其中指標(biāo)打分分為定量打分與定性打分，定量打分根據(jù)公式計(jì)算的數(shù)值，如投資進(jìn)度、基金估值、投資回報(bào)等；定性打分將根據(jù)實(shí)際情況，給予“得分”、“不予得分”及“酌情扣分”的評(píng)價(jià)，并進(jìn)行相應(yīng)的打分，如合規(guī)性、特殊政策的落實(shí)指標(biāo)等。

三級(jí)指標(biāo)按百分制打分，根據(jù)匯總得分確定考核評(píng)級(jí)：

90≤總分＜100，考核結(jié)果為優(yōu)秀；

80≤總分＜90， 考核結(jié)果為良好；

70≤總分＜80， 考核結(jié)果為合格；

總分＜70，     考核結(jié)果為不合格。

考核評(píng)級(jí)作為對(duì)基金獎(jiǎng)懲的主要依據(jù)。對(duì)于考核結(jié)果優(yōu)秀或良好的基金，可予以基金管理人相應(yīng)的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)；考核結(jié)果為合格的基金，可對(duì)基金管理人進(jìn)行約談，針對(duì)基金運(yùn)行中遇到的問題進(jìn)行分析，嚴(yán)重的則要求其進(jìn)行整改并提交整改報(bào)告；對(duì)于不合格的基金，則需針對(duì)基金管理人的整體表現(xiàn)，考慮未來減少或避免合作。

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績(jī)效評(píng)價(jià)流程

1.組建評(píng)價(jià)工作小組，確定評(píng)價(jià)目標(biāo)

引導(dǎo)基金根據(jù)上級(jí)評(píng)價(jià)要求，組建績(jī)效評(píng)價(jià)工作小組（以下簡(jiǎn)稱“工作小組”），工作小組可以由引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員組成，也可以由社會(huì)中介機(jī)構(gòu)人員組成或引導(dǎo)基金與社會(huì)中介機(jī)構(gòu)聯(lián)合組成。

工作小組搜集和分析當(dāng)?shù)卣约耙龑?dǎo)基金出臺(tái)的政府引導(dǎo)基金管理辦法、績(jī)效考核辦法等文件，明確基金政策、運(yùn)營(yíng)的基本要求。

工作小組通過研討會(huì)或座談會(huì)等形式，與引導(dǎo)基金高層領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行深度交流和探討，了解引導(dǎo)基金運(yùn)營(yíng)發(fā)展的情況，明確引導(dǎo)基金對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)對(duì)象、評(píng)價(jià)重點(diǎn)及評(píng)價(jià)周期的期望等相關(guān)訴求。

以被服務(wù)引導(dǎo)基金發(fā)展情況及對(duì)績(jī)效考核評(píng)價(jià)的要求，結(jié)合引導(dǎo)基金管理辦法、績(jī)效考核辦法要求，以及當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀，確定績(jī)效評(píng)價(jià)目標(biāo)、評(píng)價(jià)范圍和評(píng)價(jià)時(shí)間。

2.構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

工作小組根據(jù)績(jī)效評(píng)價(jià)目標(biāo)和基金發(fā)展運(yùn)營(yíng)關(guān)注的重點(diǎn)，設(shè)計(jì)科學(xué)完善的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

評(píng)價(jià)體系構(gòu)建，以上述第三部分的指標(biāo)體系為基礎(chǔ)，結(jié)合地方政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況、管理辦法及政府引導(dǎo)基金的訴求、引導(dǎo)基金發(fā)展運(yùn)營(yíng)過程中存在的關(guān)鍵問題和疑點(diǎn)等，修正、細(xì)化、優(yōu)化部分指標(biāo)及權(quán)重，或者補(bǔ)充部分指標(biāo)，形成最終的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，作為評(píng)價(jià)工作開展的核心依據(jù)。

對(duì)于不同類型的子基金，如市場(chǎng)化子基金或?qū)ｍ?xiàng)子基金，需要結(jié)合引導(dǎo)基金對(duì)不同子基金的目標(biāo)要求以及不同子基金運(yùn)作特點(diǎn)，進(jìn)行差異化的指標(biāo)體系設(shè)計(jì)。重點(diǎn)評(píng)估指標(biāo)的篩選及權(quán)重等設(shè)計(jì)，還應(yīng)結(jié)合基金所處生命周期階段的特點(diǎn)以及基金投資項(xiàng)目投資階段分布特征等因素綜合考慮。例如，融中研究綜合考慮子基金類型、子基金所處生命階段及子基金投資項(xiàng)目分布階段，設(shè)計(jì)了八大差異化的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，使績(jī)效考核評(píng)價(jià)更具針對(duì)性、實(shí)操性。

3.搜集資料和分析數(shù)據(jù)

采取桌面研究、實(shí)地調(diào)研、內(nèi)部座談、專家訪談結(jié)合的形式進(jìn)行數(shù)據(jù)搜集。

桌面研究：工作小組查閱已投企業(yè)網(wǎng)站、政府網(wǎng)站等獲得相關(guān)數(shù)據(jù)信息，進(jìn)行基本背景、宏觀數(shù)據(jù)政策的搜集和研究。搜集基金管理人的各類運(yùn)營(yíng)制度、基金財(cái)務(wù)報(bào)告、基金運(yùn)營(yíng)報(bào)告等數(shù)據(jù)信息，獲取項(xiàng)目投資進(jìn)度、基金投資范圍、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況、風(fēng)控管理、投后管理、基金投資收益等考核指標(biāo)的書面材料，進(jìn)行數(shù)據(jù)歸類、整理，并從定量和定性的角度進(jìn)行初步分析。

實(shí)地調(diào)研：工作小組對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的合伙人、投資負(fù)責(zé)人、風(fēng)控負(fù)責(zé)人等進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)訪談，了解子基金基本架構(gòu)、出資人情況、投資目標(biāo)及投資決策流程、投決會(huì)設(shè)置、核心團(tuán)隊(duì)構(gòu)成、核心人員精力分配、激勵(lì)機(jī)制、項(xiàng)目來源渠道及項(xiàng)目挖掘能力、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況、主要投資情況等；并對(duì)部分被投企業(yè)抽查調(diào)研，了解基金管理機(jī)構(gòu)投后管理和增值服務(wù)情況；對(duì)部分儲(chǔ)備項(xiàng)目進(jìn)行電話訪談，了解儲(chǔ)備項(xiàng)目的真實(shí)性、有效性及當(dāng)前投資進(jìn)展等。

內(nèi)部座談：對(duì)于部分關(guān)鍵指標(biāo)的采集及數(shù)據(jù)有效性的判斷確認(rèn)，采取內(nèi)部座談會(huì)的形式獲取數(shù)據(jù)信息并討論形成初步分析結(jié)論。內(nèi)部座談會(huì)除了評(píng)價(jià)小組人員，通常還需要引導(dǎo)基金高層領(lǐng)導(dǎo)或績(jī)效分管負(fù)責(zé)人參與。對(duì)于評(píng)價(jià)指標(biāo)的適宜性及數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)維度的合理性，也可借助內(nèi)部座談會(huì)進(jìn)行深度探討，確定指標(biāo)修正或優(yōu)化的具體意見，由工作小組根據(jù)意見進(jìn)行指標(biāo)和評(píng)分等細(xì)節(jié)修改調(diào)整，形成最終確定的評(píng)價(jià)體系。

專家訪談：在數(shù)據(jù)搜集及分析的全程中，工作小組通過VC/PE業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)及專家團(tuán)隊(duì)的訪談和研究，核實(shí)投資項(xiàng)目信息及部分?jǐn)?shù)據(jù)對(duì)比分析的合理性，并征詢專家對(duì)于該基金核心問題優(yōu)化的建議等。

基于上述多維度數(shù)據(jù)信息采集、分析及專家意見征詢結(jié)果，結(jié)合指標(biāo)評(píng)價(jià)細(xì)則，進(jìn)行指標(biāo)打分，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題及基本結(jié)論進(jìn)行初步總結(jié)。

4.撰寫評(píng)價(jià)報(bào)告

報(bào)告撰寫前，工作小組確定評(píng)價(jià)報(bào)告撰寫框架。

對(duì)數(shù)據(jù)分析和指標(biāo)打分的考核結(jié)果進(jìn)行復(fù)核，結(jié)合報(bào)告框架要點(diǎn)，將考核結(jié)果及分析的問題和優(yōu)化建議等寫入報(bào)告，形成績(jī)效評(píng)價(jià)初稿。

5.匯報(bào)評(píng)價(jià)結(jié)果

工作小組根據(jù)匯報(bào)要求，對(duì)評(píng)價(jià)工作開展過程、問題發(fā)現(xiàn)、核心結(jié)論等進(jìn)行匯報(bào)，對(duì)于部分需要補(bǔ)充搜集材料再分析的內(nèi)容，根據(jù)需要做好現(xiàn)場(chǎng)記錄，并進(jìn)行及時(shí)的修改、補(bǔ)充和完善，形成績(jī)效評(píng)價(jià)終稿。

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績(jī)效評(píng)價(jià)注意事項(xiàng)

1.評(píng)價(jià)要覆蓋基金全生命周期

評(píng)價(jià)從基金運(yùn)營(yíng)的效果和過程兩大方面展開，評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)要覆蓋基金募投管退全生命周期各個(gè)環(huán)節(jié)，定性評(píng)價(jià)與定量評(píng)價(jià)結(jié)合，以便綜合系統(tǒng)評(píng)估基金運(yùn)營(yíng)的情況，發(fā)現(xiàn)基金運(yùn)營(yíng)各環(huán)節(jié)的特定問題，及時(shí)提出針對(duì)性的優(yōu)化措施建議，促進(jìn)基金全生命周期運(yùn)營(yíng)的持續(xù)優(yōu)化。

2.評(píng)價(jià)指標(biāo)要突出基金所處不同階段的特征

根據(jù)基金所處生命周期階段的不同，兼顧VC、PE基金的運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)，通過指標(biāo)權(quán)重的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)對(duì)不同存續(xù)階段基金績(jī)效要求和運(yùn)營(yíng)重點(diǎn)的差異化考核，為子基金之間考核對(duì)比、經(jīng)驗(yàn)借鑒提供有效支撐。

3.效益評(píng)價(jià)兼顧微觀和宏觀兩個(gè)層面

效益評(píng)價(jià)應(yīng)結(jié)合宏觀和微觀兩個(gè)層面，將基金的市場(chǎng)化運(yùn)作及政策性投資結(jié)合起來評(píng)價(jià)，促進(jìn)基金在不偏離政策方向的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)高效專業(yè)的市場(chǎng)化運(yùn)作。微觀層面，從基金的內(nèi)部收益IRR、資本回報(bào)倍數(shù)MOC并結(jié)合評(píng)價(jià)期間LP獲得的收益回報(bào)即投入資本分紅率DPI指標(biāo)等綜合考察基金的投資收益能力；宏觀層面，從被投項(xiàng)目對(duì)社會(huì)就業(yè)、稅收等貢獻(xiàn)來衡量。

4.將投后管理考核納入評(píng)價(jià)體系

良好的投后管理機(jī)制和投后管理執(zhí)行有助于提升被投項(xiàng)目的綜合運(yùn)營(yíng)能力，降低被投項(xiàng)目運(yùn)作的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范被投項(xiàng)目的管理，提升被投項(xiàng)目的整體經(jīng)營(yíng)效益。投后管理的重要性越來越被業(yè)內(nèi)重視并成為衡量基金專業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的重要因素。因此，需要將基金投后人員配置、投后管理措施及各項(xiàng)增值服務(wù)等關(guān)鍵指標(biāo)納入評(píng)價(jià)體系，通過評(píng)價(jià)考核促進(jìn)子基金管理人不斷提升投后管理綜合能力，切實(shí)發(fā)揮投后管理在提升投資收益方面的積極作用。